Según disminuye el número de empresas cotizadas y los mercados privados aumentan tamaño y ganan importancia en la actividad económica, CFA Institute ha publicado el segundo estudio de la serie que analiza la evolución de los mercados cotizados y privados. Las empresas cotizadas siguen siendo un activo clave en la mayoría de los planes de pensiones, sin embargo, su progresiva disminución supone implicaciones negativas para el ahorro de los pensionistas, al quedar reducidas tanto las alternativas de inversión como los rendimientos de las mismas.

El estudio ‘Capital Formation 2: Investing Pension Contributions in Private Markets Responsibly’ se ha realizado en respuesta al creciente número de  peticiones de una mayor asignación de planes de pensiones de contribución definida (CD) invirtiendo en mercados privados. El estudio analiza el estado actual de las pensiones en los mercados desarrollados e identifica beneficios y obstáculos que enfrentan los esquemas de contribución definida para incrementar sus inversiones en los mercados privados, bien sea en private equity, capital riesgo, deuda privada o infraestructuras.

Entre otros factores, el nuevo estudio de CFA Institute analiza:

• Rentabilidad de la inversión: El enfoque de los reguladores en el bajo coste como la métrica clave de la rentabilidad podría necesitar ser modificada. Por ejemplo, los límites de cargas como el impuesto a los fondos por defecto en virtud de los esquemas de CD, tendrían que dar cuenta de los mayores gastos que suponen las estrategias más complejas del mercado privado.
• Activos seleccionables: Es posible que fuera necesario revisar el universo de inversiones permitidas en fondos tales como UCITS o ELTIFs para permitir que los planes de CD participen en inversiones del mercado privado.
• Divulgación: Es probable que los fondos del mercado privado tengan que estandarizar la divulgación sobre rendimientos y costes para aumentar la transparencia. También, puede ser necesario revisar su tradicional estructura de tarifas.
• Consolidación de recursos: La cuestión del acceso es importante, incluso para grandes planes de contribución definida, debido a la naturaleza restringida de muchos fondos del mercado privado. Parece probable que la consolidación o agrupación de pequeños planes de contribución definida sería necesaria para generar una escala suficiente para participar en los mercados privados. 

Sviatoslav Rosov, PhD, CFA, Director Capital Markets Policy EMEA para CFA Institute y autor principal del estudio, ha afirmado que “en el actual panorama de bajos tipos de interés, existe un argumento plausible para aumentar la participación de los planes de contribución definida en los mercados privados. Sin embargo, los reguladores no deben pensar que este cambio resultaría automáticamente en mayores retornos ajustados al riesgo para los ahorros de los pensionistas. Si bien la gama de opciones de inversión se expandiría, el superior rendimiento del mercado privado sobre los mercados cotizados es una historia con muchos matices. Además, la falta de liquidez y las altas tarifas asociadas con las inversiones en el mercado privado no se concilian fácilmente con el tradicional paradigma de la liquidez de la industria de los planes de contribución definida. El regulador, los planes de pensiones y los participantes del mercado privado deberán adaptar su comportamiento y expectativas para que esta política sea un éxito.”

Por su parte, Olivier Fines, CFA, Responsable de Advocacy EMEA para CFA Institute y co-autor del estudio, ha señalado que «la Unión Europea ha mantenido durante mucho tiempo que mejorar la financiación del mercado de las PYME y la infraestructura en Europa es una prioridad clave. Con el relanzamiento de la iniciativa de la Unión de los Mercados de Capitales, este es el momento adecuado para considerar la posibilidad de desplegar los activos del esquema de contribución definida (CD) hacia inversiones fuera de los mercados cotizados y deuda. Este estudio establece las consideraciones que deben tenerse en cuenta para que esta política se implemente de manera responsable y sin comprometer los intereses de los ahorros de los pensionistas”.