Según Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, en relación al informe del Barómetro de las Pensiones Privadas Españolas elaborado por FondoDirecto, Capital Group y Columbia Threadneedle, correspondiente al segundo semestre de 2024, la principal conclusión es que se revela una fuerte reducción de la exposición a renta variable, particularmente europea.

Los principales activos beneficiarios de dicha reducción fueron la renta fija española y de la zona euro y en menor medida la liquidez que supera ligeramente el 5% en términos agregados en las carteras globales de referencia (ver pregunta 4). Los activos alternativos, a pesar del ruido mediático y las iniciativas para su democratización, ven reducido su peso este semestre en el sector institucional de pensiones.

Efectivamente, la reducción de la exposición agregada media a renta variable europea fue la más marcada de los últimos años, pasando del 20,2% al 16,5% en el caso de la bolsa de la zona euro, su nivel más bajo desde que se lanzó la encuesta hace más de una década. Esta caída de casi cuatro puntos porcentuales significa también que por primera vez la diferencia de exposición a bolsa de la zona euro y bolsa estadounidense (15,3%) se sitúa en poco más de un punto. Si bien la visión sobre la carestía de la renta variable norteamericana es unánime entre el panel de gestoras españolas la probabilidad de “sorpasso” está ahí, algo prácticamente inimaginable hace unos años.

No obstante, a futuro el escenario no parece negativo para la renta variable en general ya que aumenta el porcentaje de gestores que piensan aumentar exposición a bolsa mientras que no se esperan cambios en alternativos. Por el lado de la renta fija les destacamos cómo en términos de posicionamiento actual aumenta fuertemente la asignación a renta fija de la zona euro.

La deuda nacional es la clara favorita entre las gestoras españolas ya que aumenta el porcentaje de gestores sobreponderados en la misma, así como es la única que registra un claro incremento en el porcentaje de gestores que piensan aumentar aún más su exposición en los próximos meses. En lo que respecta a renta fija corporativa no sorprende que los spreads en general se vean como sobrevalorados por una mayoría del panel de gestoras. El porcentaje es especialmente elevado en el caso de la deuda privada de Estados Unidos, aunque también es el caso para la europea. No obstante, en términos de ponderación en las carteras o intenciones a futuro la categoría de activo resiste. Dentro de los activos alternativos les destacamos por un lado cómo el inmobiliario y el capital riesgo son las clases donde más gestoras piensan aumentar exposición en los próximos meses y por otro se constata cómo los fondos hedge puros tienen cabida ya en las carteras de prácticamente todas las gestoras del panel.

En lo que respecta a otras cuestiones les destacamos como la divisa dólar se observa como sobrevalorada por una clara mayoría creciente del panel (un 69% del total). Sin embargo, ello no significa que el euro se vea como infravalorado por una mayoría, decantándose un 54% de las gestoras por la opinión de que se encuentra valorado correctamente. En aspectos ASG les destacamos como el factor Ambiental es el considerado como el más importante por una mayoría (un 65%) de las gestoras quedando el Social en último lugar.

Llama la atención también como el uso de ETFs en la gestión, que ya venían siendo muy utilizados, alcanza un pleno total con el 100% del panel invirtiendo en ETFs actualmente. Por último, sobre la visión macro destaca nuevamente de forma negativa Europa con un desplome hasta sólo el 31% del panel con visión más optimista de su economía que a principios de año. Estados Unidos y España se mantienen en todo lo alto en los niveles de optimismo mientras que la mejora más destacada la protagoniza Asia excluyendo Japón.

Terminamos con las preguntas del semestre donde les resaltamos cómo una mayoría de gestores opinan que puede ser un buen momento para pasar de una gestión pasiva a una gestión activa para invertir en bolsa estadounidense. También es mayoritario el porcentaje de gestoras que ante las medidas de estímulo en China piensan que puede ser un buen momento para considerar aumentos de la asignación a mercados emergentes en los próximos meses. Este movimiento se ve reforzado también desde un punto de vista estratégico. Por el contrario, y a pesar de valoraciones relativas muy interesantes desde un punto de vista histórico, son ligera mayoría los que piensan que todavía no es un buen momento para sobreponderar las “small caps” o pequeñas compañías en sus carteras.