Mutactivos ha valorado los posibles efectos sobre los mercados de del reciente repunte de la inflación en Estados Unidos. Estas son las principales conclusiones de su análisis:

Ayer miércoles se publicó el IPC del mes de abril de Estados Unidos y se incrementó hasta el 4,2% frente al 3,6% esperado y el 2,6% anterior. La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, subió hasta el 3% frente al 2,3% esperado y el 1,6% anterior. El incremento mensual de la inflación subyacente fue el mayor desde 1982.

La inevitable comparación de los precios de hoy con los del peor momento de la pandemia del año pasado unido a los problemas de abastecimiento de las cadenas de suministro hacían que el mercado ya esperase un incremento importante de los precios. Por una parte, estamos comparando precios elevados de muchas materias primas con otros muy deprimidos, y por otra, la rápida reactivación de la demanda y la inactividad de muchos productores los últimos meses está elevando el precio de muchos bienes. Como ejemplo, la falta de microchips ha llevado recortes en la producción de coches que ha derivado en un aumento de los precios de los automóviles de segunda mano, que han crecido un ¡10%! sólo en abril, con el consecuente impacto en el IPC.

Pero el incremento ha sido bastante superior a lo esperado y ha provocado sorpresa y una corrección de diferentes activos. La duda sigue siendo si este repunte será temporal como argumentan los bancos centrales o si será algo más duradera. Creemos que lo más probable es que sea algo transitorio.

La siguiente cuestión es qué pasará con los tipos de interés. Hasta ahora los bancos centrales han conseguido, con métodos diferentes, mantener los tipos a largo plazo a niveles que, si bien son más altos que en diciembre, siguen siendo extraordinariamente bajos. Pero aún tenemos que ver cómo pueden reaccionar los inversores a datos de inflación que hace lustros que no vemos, por lo que no podemos descartar un repunte temporal de los tipos de interés. Como ejemplo, el bono a 10 años americano ha pasado de pagar un 1,6% a un 1,7% en un día y el alemán del -0,2% hasta un -0,10% por contagio.

Sin embargo, no creemos que este suceso sea algo estructural, si los tipos siguen subiendo, los bancos centrales tienen herramientas para, probablemente, conseguir doblegarlos. Pero un repunte rápido o contundente podría provocar una corrección en los mercados que nos gustaría poder aprovechar.

En términos de gestión, ya teníamos posiciones moderadas de duración y corta en EE. UU., donde es más probable que los tipos sigan subiendo. Recientemente habíamos incrementamos la exposición a inflación, especialmente en Europa donde creemos que veremos próximamente los efectos del desconfinamiento en la economía. En crédito tenemos mucha liquidez dispuesta para poder comprar si se produce una corrección que aún no ha llegado. En los fondos de bolsa redujimos los niveles desde estar totalmente invertidos hasta niveles de entre el 90% y el 95% hace unas semanas y en los fondos mixtos ya estamos empezando a comprar aprovechando la posible oportunidad.