Solunion comparte un informe de uno de sus accionistas, Allianz Trade, sobre los cinco sectores que destacan como los más expuestos a las tensiones de financiación: transporte, construcción, hostelería, materias primas y automoción.

El informe refleja que «no habrá descanso para los apalancados, especialmente para aquellos con elevados reembolsos de deuda a corto plazo. En particular inmobiliaria, menaje del hogar y automoción. En un contexto de tipos de interés al alza y de desaceleración actividad económica, la demanda de crédito se ha desplomado al nivel más bajo desde 2008. Los nuevos préstamos cayeron más del 30% en EEUU y del 9% en España y del 6% en Francia. En medio de ganancias más débiles, ambos (es decir, condiciones de financiación más estrictas y menor disponibilidad de crédito) están elevando la vulnerabilidad de las empresas más expuestas, es decir, aquellas que ya están luchando para pagar su deuda o mantener más deuda. La situación es especialmente desafiante para aquellos con una mayor proporción de deuda a tasa variable o deuda madurando a muy corto plazo. Automoción es el sector más expuesto a vencimientos de deuda a corto plazo (Gráfico 8), con un 29% y un 44% del total deuda con vencimiento dentro de los próximos 12 meses en EEUU y Europa, respectivamente. Sin embargo, la mayor parte del sector la deuda proviene de sus divisiones de servicios financieros. De hecho, los fabricantes de equipos originales consolidados los balances son lo suficientemente líquidos ya que los índices actuales promedian alrededor de 1.2x en ambas geografías. Además, cuando En comparación con otros sectores, la automoción está bien posicionada en términos de cobertura de intereses, con una Ratio ebidta/Intereses de 4,9x en EEUU y de 8,6x en Europa (vs. la media mundial de 6,9x para este sector).

Las empresas de Italia, España, Bélgica, Francia y los Países Bajos parecen más expuestas a una liquidez estrujar. Analizamos los fundamentos de un panel de 21.000 empresas en economías avanzadas (AE) y mercados emergentes1 (EM), abordando la cuestión del endeudamiento mediante el examen del apalancamiento neto (NG)2 , el problema de los costes de financiación mediante el análisis del índice de cobertura de intereses (IC)3 y la capacidad de cumplir con los compromisos de deuda comprobando el coeficiente de flujo de caja operativo (OCF)4 . A nivel agregado, basado en datos financieros de 2022 de las empresas no financieras, las economías avanzadas parecen ser más seguras que los mercados emergentes cuando se trata de su respectivo nivel medio de endeudamiento (apalancamiento neto por debajo del 2,3% para la mitad de las empresas en AE versus 4,9% en ME). Este es también el caso de la capacidad mediana para cumplir con los compromisos financieros (efectivo operativo coeficiente de flujo a 0,6 años y 1,2 años para la mitad de las empresas, respectivamente), pero la brecha es menor en términos de cobertura de gastos de intereses. Las economías avanzadas se destacan con una mayor dispersión en términos de apalancamiento neto mientras que es más equilibrado entre la cobertura de intereses y el flujo de caja operativo. Este es el resultado del elevado número de empresas con importante acumulación de efectivo.

De facto, en todos los países excepto Italia, España y Portugal, al menos el 25% de las empresas tienen una acumulación de efectivo superior a las deudas financieras, lo que empuja el apalancamiento neto (ratio) a negativo territorio. A nivel mundial, este es el caso del 45% de nuestra muestra (es decir, 9.400 empresas), con China (47%), EEUU (48%) y Japón (54%) a la cabeza. Están muy por delante de los países europeos, donde la cifra se sitúa por debajo 40% (Reino Unido 38%, Alemania 37% y Francia 34%) y a veces incluso menos (menos del 25% para España, Italia y Bélgica). Sin embargo, en el otro extremo del espectro, vale la pena señalar que el 25 % de las empresas están registrando un índice de apalancamiento superior al 58% a nivel mundial, con un umbral de apalancamiento neto significativamente más alto para los EEUU (73%), Alemania (70%), Francia (77%), Italia (92%) y España (119%).